中国证券报 
 
G华发价值依然低估

长江证券研究所田世欣认为，从2006年开始，G华发的结算面积将进入快速增长阶段，盈利增长也如箭在弦上，不得不发。依据目前市场条件，公司2005－2007年的复合增长率将达到43.7％；即使考虑到激励基金提取，公司复合增长率仍将达到32％。公司当前股价依然低估，目标价7.5元，给予“推荐”的评级。

田世欣表示，从发展环境看，公司位于市场发展较为健康的珠三角地区，有效规避了房地产行业的调控波动风险；而珠海市面临的交通环境大发展将使当地城市发展前景和房地产市场容量发生巨大变化。

田世欣对公司的持续发展具备充足的信心。相对公司体量而言，巨大、可供6－8年开发的土地储备量，保障了公司在较长时段的盈利回报能力；在当地突出的区域垄断优势和优良的品牌声誉，保障了公司未来的土地获取能力。

田世欣认为，公司治理结构相当完善。公司业务纯粹、资产权属清晰、信息披露透明。与市场普遍观点不同的是，田世欣对公司新出台的员工激励办法给予比较正面的评价，他认为该办法框架合理，对于避免管理层短期行为，关注长期利益方面行之有效。公司对条款进行适当修改的可能性较大，届时市场认同度将会大幅提高。

中创信测重回盈利轨道

中信证券研究部张兵表示，公司2005年可能将出现明显亏损，因而其股价也掉到最低点附近。但由于预计2006年及之后，公司将向好的方向发展，并恢复到盈利的轨道上来，所以给予“增持”的评级。

张兵认为，公司的亮点在于:首先，公司管理层在经营压力下，正在调整公司管理结构，降低成本、费用，有利于提升公司利润率水平。其次，公司在积极开拓海外市场，目前产品已经进入印度和马来西亚等国家，预期出口业务将获得增长。第三，未来NGN和3G，尤其是TD－SCDMA将给公司的发展带来机遇，公司是目前国内提供3G测试解决方案的领先厂商。

张兵表示，公司自2006年后将进入新的增长期。预计2006年，TD－SCDMA将开始组网；而在年底或明年初，3G牌照也将发放。在3G建网初中期，网内对通信测试系统的需求将明显增加；在建网的后期，不同网络之间的互联互通测试将同样提升对公司测试仪表和系统的需求。因此，预计2006－2008年公司的业务量将获得持续增长。

G岳纸目标价6元

申银万国证券研究所姚宗辉表示，以2007年EPS0.75元、合理市盈率8倍计算，G岳纸12个月目标价位应在6元。重申“增持”的投资建议。

姚宗辉指出，资源型企业的投资价值正在被市场所认同。近期公司基本面并未发生大的变化，股价上涨的主要原因是市场对公司的投资价值，尤其是85万亩速生林资源巨大价值的认同。

在经历长达5年的漫长投入期后，85万亩速生林即将步入收获期。姚宗辉表示，公司拥有三重保障以确保资源控制权:其一是牢牢把握洞庭湖区“退耕还林”的历史机遇，用相对低廉的价格获得了30－50年的土地使用权；其二是与部分公司“企业＋农户”合作营林模式不同，公司拥有85万亩速生林的林权证；其三是自2005年开始，公司及泰格集团已获得国家计划单列森林砍伐指标，每年获准的砍伐量达128万立方米。

广州药业未来三年业绩稳增

兴业证券研发中心王斌维持对广州药业“长期强烈推荐”的评级。

公司日前公告，预计2005年业绩将同比增长200％或以上。对此，王斌表示，因处理历史包袱及前高管被拘的负面影响，2004年公司业绩大幅下降。但自2004年下半年以来，公司新管理层强化对下属子公司的管理，整合资源，公司业绩逐季出现恢复性增长。2005年三季度，公司EPS为0.18元，达到历史同期最好水平，预计2005年全年每股收益在0.24元左右。

王斌指出，目前公司下属潘高寿、王老吉、中一等企业呈现良好的发展势头，公司步入持续发展的快车道，预计未来三年业绩可保持20％以上的增长。

银座股份资产重组助推业绩

上海证券研究所张静认为，经过多项重大资产重组，银座股份的盈利能力有了较大的提高。张静预计2005年、2006年，银座股份每股收益为0.41元、0.46元，相应市盈率为17.27倍、15.39倍。以16倍的市盈率计算，再假设对价10送2股，公司的合理股价为8.83元。给予公司的投资评级为:未来12个月内，跑赢大市。

张静表示，2000－2002年，公司连续三年亏损；2003和2004年，公司相继出售了长期亏损的控股子公司，同时购入两家盈利能力较强的百货公司，2003年公司扭亏为盈。公司通过资产重组，减少了亏损业务，突出主营业务。公司主营业务已经由热电供应、酒店、建材、娱乐服务等逐步转变为以商品零售业为主，公司的经营管理也得以改善。

张静指出，公司进行的多项资产重组项目为关联交易，第一大股东山东省商业集团总公司扮演着重要的角色。当然，在经过多项重大资产重组后，公司盈利能力虽然有了较大的提高，但公司短期偿债风险依然较大。（龙跃）

招商地产受益于蛇口房价上涨

联合证券鱼晋华表示，结合PE、PB和资产重估方法，公司目前股价仍未反映公司真实价值。维持"增持"的投资评级。

鱼晋华指出，由于有将近10个开发项目将在2006年进入收获期，因而公司的结算面积与结算金额都将在2006年创出历史新高。另外，公司的业绩还将受益于蛇口地区房价的上涨。上调公司2006年业绩预测到每股收益0.88元。

鱼晋华认为，公司"开发＋运营"的业务模式，体现了"稳健＋成长"的发展思路。收租及园区供水供电业务提供的现金流，为公司的发展奠定了稳健的基石；而不断增多的住宅开发项目，则为公司业绩增长提供了动力。

鱼晋华同时指出，在招商局集团自2001年开始的专业化战略重组中，房地产开发和经营被放到三大核心主业之一的战略高度，而招商地产则为集团地产业务的旗舰企业。鱼晋华认为，在集团资源的支持下，公司已由前期的蓄势待发阶段，进入厚积薄发阶段。随着外地项目的陆续开工，一个全国性的地产龙头公司已呼之欲出。

G华工光电子业务具成长性

长江证券欧阳刘琳认为，2006年中国3G牌照的发放将成为公司下属正源光电子公司增长的有力推动器，维持对公司的业绩预测以及"推荐"评级。

欧阳刘琳表示，正源光电子公司经营状况良好，产品供不应求。公司对正源光电子的发展寄予了很大希望，目前董事长亲自抓正源的经营。欧阳刘琳对正源光电子公司的成长性仍保持乐观，其产品顺利进入了华为技术、中兴通讯、3COM的供应商名单。

另外，公司投资3300万元、持股比重占74.15％的同济现代医药公司，2005年经营情况尚好。但欧阳刘琳预计同济医药的股权仍有可能转让，如果一旦成功转让，公司的主营业务构架将得以进一步优化。

G漳电业绩增长股息率高

国泰君安证券姚伟、陈俊华表示，DCF模型及相对估价指标均显示，目前股价已基本体现公司内在价值，但鉴于对其各项指标预计相对保守，考虑到公司的业绩增长与较高的股息率，仍提升公司评级至"谨慎增持"。

国泰君安证券指出，公司地处相对安全的山西电力市场，公司直属电厂机组利用小时数虽有回落，但仍可长期保持在6000小时以上。此外，公司托管河津二期机组利用率可长期保持在7000小时以上，成为公司成本、利润的稳定器。同时，公司2006年燃料成本将呈现前高后低的走势，毛利率可随电煤价格的阶段性回落而回升，主营利润将较长期保持稳定。

国泰君安证券指出，公司参股40％的华泽铝业达产后可贡献1.1亿元以上的投资收益，并为公司带来1800万元左右电厂托管利润，回报虽非暴利但该项目成本等优势可使得利润相对稳定。

韶能股份有补涨要求

兴业证券范习辉保守预测，公司2005、2006、2007年业绩分别为0.35元、0.37元、0.39元。股改后市盈率仅10.11倍，估值水平偏低。维持对公司"推荐"的投资评级。

范习辉指出，公司有几个亮点:其一，当地电力需求持续旺盛，广东电力市场中长期保持较高需求；其二，装机容量持续增长，公司2005年在运行电力装机容量62.461万千瓦，2006年、2007年装机容量将分别增至74.46万kW与94.46万kW；其三，来水趋于好转，预计2006年将可能基本结束干旱周期；其四，被市场遗忘，股价低于净资产，技术上有补涨理由。

G深机场合理估值8.48－10.36元

国泰君安证券冯志刚预测公司2005－2008年EPS分别为0.42、0.53、0.63和0.74元，合理估值在8.48－10.36元，给予"增持"的投资评级。

冯志刚指出，深圳机场对2006年航空货运业务发展的计划非常明确。根据深圳机场与航空公司已经签订的航班开设计划，到2006年底安排在深圳机场的全货机运力将增长120％以上。冯志刚认为，深圳机场的航空货运发展将形成良性循环，在航权和航线安排、运力投入、中介机构迁入和业务流程理顺以后，经由深圳飞往目标市场的货流将出现爆发式的增长；预测2006－2008年深圳机场的国际货物吞吐量将分别达到12、28和50万吨。

冯志刚预计，新的机场收费标准将在2006年中期开始实施，预测该因素将使深圳机场的起降费、地面服务费、安检费分别增长40％、20％和66.67％。

另外，冯志刚指出，根据双方协议，南航在深圳机场的货站将只负责处理国内航空货物，国际货物全部由深圳机场国际货站处理，该因素2006－2008年对深圳机场的净利润分流将分别为1584、1742和1917万元。

安凯客车所得税率有望调低

海通证券胡松指出，安凯客车被认定为高新技术企业后，将享受所得税率降低、研发费用抵税等一系列优惠措施，有利于促进今后的盈利增长。公司处于上升期，同时与江淮客车的整合将会进一步推动公司的增长，后期增长潜力巨大。胡松认为公司股价明显被低估，维持"买入"的投资建议。

由于所得税率调整一事确切，并考虑到行业面的因素，胡松调高公司的盈利预测，预计公司2006年、2007年将分别实现净利润4240万元、5236万元，每股收益为0.19元、0.24元。