国金证券 
 
    投资要点
 
    ●我们认为，国内有线数字电视行业快速发展的序幕已经拉开。长期来看，刚刚发布的《中共中央关于制定第十一个五年规划的建议》明确指出，要加强数字电视网等信息基础设施建设。

    ●2006行业亮点之一：我国数字电视用户规模迅速增长，预计2006年将达到1500万户。

    实践表明，“整体平移”是国内实现有线电视数字化的必由之路。目前国内整体平移已经进入大规模推广阶段，由点到面全面展开。

    随着大规模整体平移进程的加速，我们认为，我国数字电视用户规模很快将实现突破，将出现全国数字电视用户规模扩张的第一个高潮，预计2006年我国有线数字电视用户规模将达到1500万户。

    ●2006行业亮点之二：中国数字电视运营模式趋于成熟，以VOD为代表的交互电视业务迅速发展。

    我们认为，目前的杭州模式已经具备中国数字电视运营模式的雏形。并且，杭州的进展表明，用户对交互电视的需求是十分旺盛的。

    随着深圳等中心城市的跟进，整体平移在全国逐渐呈现出燎原之势。各地运营商在数字电视用户达到一定规模之后，交互电视业务将成为其发展重点，我们预计，2006年交互电视业务将成为行业发展亮点。

    ●三个基本观点之一：充分考虑国内广电领域政策体制的特殊性是把握行业发展、公司价值的关键

    首先，国内特殊的广电政策体制赋予了有线网络企业“一地一网”的区域性垄断经营，并且也限制了地面无线电视、卫星电视、IPTV可能带来的竞争。

    其次，在区域性垄断前提下，国内有线网络企业的投资将更为从容、更为经济，这将大大减缓企业的业绩波动，有效降低行业投资风险。

    另外，我们认为，由于政策环境的差异，国内数字电视运营模式将有别于国外模式；并且，运营模式在国内不同城市、地区具有可复制的特点；所以，我们总是关注处于行业发展潮流最前面的“浪尖”。

    ●三个基本观点之二：未来国内有线数字电视行业发展的驱动力将来源于广大用户持续增长的、个性化、多样化的需求。杭州数字电视VOD业务的初战告捷就充分表明，这类数字电视业务非常符合用户需求的发展趋势。

    ●三个基本观点之三：投资者不必过分担心短期节目内容匮乏的问题。随着用户规模的扩大、交互电视业务的逐步成熟，国内节目内容较为匮乏的问题将得到有效缓解，“节目－用户”关系将步入良性互动的阶段。

    ●基于对有线数字电视行业发展的良好预期，我们继续推荐以歌华有线（600037.sh）为代表的行业龙头企业。